一季度转债市场的表现受到市场风格和筹码结构的压制,风格方面,小盘阶段性表现不佳,对转债市场有些影响;筹码层面,固收资金整体的风险偏好较低,转债缺乏增量资金的支持。
而随着无风险利率的持续降低和权益市场风险偏好的回暖,转债市场的关注度在逐渐提升。
同时权益市场走出低位区域后,其波动性和活跃程度提升,转债作为期权类资产,其本身的期权价值也随着市场波动性的提升而放大。 我们认为当前转债市场的估值水平处于历史偏低的位置,结合无风险利率中枢来看,当前转债资产是处于低估状态的。
`最新投资策略年一季度转债市场出现比较大的波动,
受到权益市场下行的影响,转债-月份出现比较明显的回撤,月份之后反弹。
(来源:中欧可转债债券型证券投资基金年第季度报告)。
全季度中证转债指数下跌%左右,可转债等权指数跌幅%左右。 估值层面,元平价对应的转股溢价率%左右,市场中位数价格元左右,是近年来的%-%分位数。
行业层面,我们提升了成长和周期行业的配置比例,
主要配置汽车、电力设备、化工、机械等行业,整体以制造业为主。
因此在组合层面,我们一季度卖出了股票资产,大幅增加了转债仓位,
将组合定位为纯转债策略的产品。 风格层面,我们认为当前平衡型转债的性价比更高,同时兼具进攻和防御属性。 在转债估值整体下移,赔率上升的背景下,
我们通过超配平衡型标的,放大了组合的权益敞口,提升了组合的弹性。